Актуальность данной темы заключается в том, что капитал предприятия по своей сути выражает стоимость бизнеса и его привлекательность для инвестора. При этом цена капитала определяется многими факторами, среди которых можно выделить ликвидность.
Ликвидность — это способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной [3]. Под ликвидным бизнесом понимается возможность погашения задолженности в сжатые сроки [2].
При этом неплатежеспособные организации могут быть привлекательными для инвестора, предполагающего благоприятные пути развития, а стоимость предприятия в предбанкротном состоянии будет ниже стоимости организации с аналогичными активами, но финансово устойчивого.
Таким образом, ликвидность во многом определяет привлекательность бизнеса, и, следовательно, и его стоимость.
Для обоснования данного положения необходимо провести корреляционно-регрессионный анализ, с целью выявления взаимосвязи ликвидности и стоимости капитала. Необходимо отметить, для расчета стоимости капитала использована модель средневзвешенной стоимости капитала — WACC. Стоимость привлечения собственного капитала была определена на базе кумулятивного построения.
№ п/п | Года | WACC, % | Kt.l. | Kb.l. | Ka.l. |
1 | 2010 | 0,15 | 1,46 | 0,35 | 0,07 |
2 | 2011 | 0,16 | 1,13 | 0,29 | 0,06 |
3 | 2012 | 0,17 | 1,16 | 0,25 | 0,01 |
4 | 2013 | 0,23 | 1,48 | 0,48 | 0,05 |
5 | 2014 | 0,24 | 1,85 | 0,61 | 0,07 |
Осуществим выбор факторных признаков для построения регрессионной модели. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — это зависимая переменная Y (%). В качестве независимых, объясняющих переменных выбраны: коэффициент текущей ликвидности X1, коэффициент быстрой ликвидности X2, коэффициент абсолютной ликвидности X3.
Анализ матрицы коэффициентов парной корреляции. Для проведения корреляционного анализа используем инструмент Корреляция (Анализ данных в Excel). В результате будет получена матрица коэффициентов парной корреляции (таблица 2).
WACC Y | Kt.l.X1 | Kb.l.X2 | Ka.l.X3 | |
WACC Y | 1 | |||
Kt.l.X1 | 0,740 | 1 | ||
Kb.l.X2 | 0,889 | 0,948 | 1 | |
Ka.l.X3 | 0,168 | 0,582 | 0,553 | 1 |
Анализ матрицы коэффициентов парной корреляции начинаем с ее первого столбца, где расположены коэффициенты корреляции, отражающие тесноту связи зависимой переменной Y «WACC» с включенными в анализ факторами. Анализ показывает, что зависимая переменная, т.е. WACC, имеет тесную связь с коэффициентом текущей ликвидности (ry, x1=0,740), и с коэффициентом быстрой ликвидности (ry, x2=0,889). Фактор X3 имеет слабую связь с зависимой переменной, и его не рекомендуется включать в модель регрессии.
Пошаговый отбор методом исключения проверок. Для проведения регрессионного анализа используем инструмент Регрессия (Анализ данных в Excel).
На первом шаге строим модель регрессии по всем факторам:
yi = 0,17 — 0,1x1 + 0,52x2 — 0,67x3
Коэффициенты | Стандартная ошибка | t-статистика | P-Значение | Нижние 95% | Верхние 95% | |
Y-пересечение | 0,176 | 0,011 | 15,937 | 0,040 | 0,036 | 0,316 |
Kt.l.X1 | -0,111 | 0,016 | -7,179 | 0,088 | -0,309 | 0,086 |
Kb.l.X2 | 0,523 | 0,030 | 17,463 | 0,036 | 0,142 | 0,903 |
Ka.l.X3 | -0,672 | 0,070 | -9,644 | 0,066 | -1,557 | 0,213 |
После построения уравнения регрессии и оценки значимости всех коэффициентов регрессии из модели исключаем тот фактор, коэффициент при котором и имеет наименьший по абсолютной величине коэффициент t, а именно X1.
После этого получаем уравнение множественной регрессии и снова проводим оценку значимости всех оставшихся коэффициентов регрессии:
yi = 0,102 — 0,32x2 — 0,78x3
Коэффициенты | Стандартная ошибка | t-статистика | P-Значение | Нижние 95% | Верхние 95% | |
Y-пересечение | 0,102 | 0,021 | 4,854 | 0,040 | 0,012 | 0,193 |
Kb.l.X2 | 0,324 | 0,059 | 5,527 | 0,031 | 0,072 | 0,576 |
Ka.l.X3 | -0,781 | 0,348 | -2,243 | 0,154 | -2,280 | 0,717 |
На следующем шаге исключаем незначимый фактор X3. Процесс исключения факторов останавливается на том шаге, при котором все регрессионный коэффициент значим (таблица 4).
Коэффициенты | Стандартная ошибка | t-статистика | P-Значение | Нижние 95% | Верхние 95% | |
Y-пересечение | 0,09 | 0,031 | 2,896 | 0,063 | -0,009 | 0,19 |
Kb.l.X2 | 0,251 | 0,075 | 3,360 | 0,044 | 0,013 | 0,489 |
Получаем уравнение регрессии, коэффициент которого значим не только при 5%-м, но и при 1%-м уровне значимости:
yi = 0,09 + 0,25x1
По проведенному анализу, можем сделать вывод, что коэффициент быстрой ликвидности влияет на стоимость капитала. При этом ликвидность не является самостоятельной и независимой величиной. Ее значение определяет структура активов и пассивов. Следовательно, с целью управления стоимостью капитала необходимо управлять структурой активов и пассивов, соотношение которых отражается в показателях ликвидности и характеризует платежеспособность организации.