Оценка и прогноз рынка государственных ценных бумаг в условиях экономического кризиса

Сегодня Россия подвергается множеству испытаний, как в рамках политического противостояния западных партнеров, так и в пределах торгово-экономических санкций. Несомненно, все эти испытания отразились на социально-экономическом положении страны, проявляющиеся через падение курса национальной валюты, значительный отток капитала, инфляции, повышении уровня безработицы. Все это в своей совокупности вынуждает государство при имеющейся материально-технической базе хозяйственного инструментария искать пути решения возникших проблем. Одним из альтернативных способов решения покрытия выступает эмиссия государственных ценных бумаг.

В сложившейся мировой практике в настоящее время государственные ценные бумаги представлены рынком государственных облигаций. Основной причиной эмиссии государственных облигаций является финансирование дефицита государственного бюджета. Подавляющее большинство находящихся на счетах депо в депозитариях государственных облигаций, по данным на декабрь 2014 г., являются облигации, выпущенные с целью покрытия дефицита бюджета.

В Российской Федерации государственные заимствования являются одним из способов покрытия и финансирования бюджетного дефицита. Таким образом, органы государственной власти получают дополнительные средства, которые, так или иначе, необходимы для финансирования ими расходов бюджета. Одной их эффективных форм осуществления государственных заимствований является эмиссия и размещение государственных ценных бумаг.

В настоящее время для отслеживания динамики цен используется Индекс Государственных Облигаций России (RGBI). Структура рынка ценных бумаг Российской Федерации представлена на рисунке 1.

Таким образом, наиболее весомыми являются облигации федерального займа (ОФЗ) — 55,5%, а наименьший удельный вес занимают корпоративные облигации — 4,6%.

Сегодня наблюдается тенденция к снижению доли государственных облигаций в общей структуре рынка ценных бумаг. Так, в 2012 г. ценные бумаги составили 60% от ВВП. Учитывая, что еще в 2005 г. этот показатель составлял порядка 120% от ВВП, можно говорить о том, что государственные ценные бумаги теряют свое влияние на российском фондовом рынке. За 2012 г. состоялось 7 аукционов по размещению и доразмещению выпусков государственных ценных бумаг на первичном рынке. Как результат, размещение ОФЗ принесло бюджету 432,201 трлн. руб. Эмиссия по закрытой подписке увенчалась результатом в 123,57 трлн. руб. А эмиссия облигаций внешних облигационных займов принесла 6905,27 млрд. руб. Важно отметить, что операции по доразмещению государственных ценных бумаг на вторичном рынке в 2012 г. не производились. Доля размещений государственных ценных бумаг представлена на рисунке 2.

Очевидно, что даже при доле в 19,06% вторичного размещения ценных бумаг, в большей степени для российского рынка характерно именно первичное размещение облигаций.

За последние годы наблюдается определенная тенденция к скупке государственных облигаций нерезидентами. Так, если в июле 2012 г. нерезиденты владели 7% государственных облигаций, то уже в апреле 2013 г. этот показатель достиг 30%. Таким образом, лишь за 10 месяцев коэффициент роста нерезидентов-владельцев ГКО-ОФЗ составил порядка 14,3%.

Такая активность объясняется тем, что на мировом финансовом рынке до сих пор достаточно мало инструментов, способных дать доход. Кроме того, стоит принимать во внимание, что не так давно вступили в силу новые правила, облегчившие иностранцам торговлю российскими бумагами. Безусловно, их приход может быть выгоден. А именно, за счет дополнительных денег доходность бумаг снижается, и Минфин может занимать деньги дешевле.

В январе 2015 г. внутренний государственный долг РФ составил 5479,3 млрд. руб. и 54,36 млрд. долл. — внешний. Более того, в ближайшие годы будет отмечаться дальнейшее увеличение государственного долга [4]. Таким образом, выпуск и размещение государственных бумаг является активным механизмом произведения государственных заимствований и управления государственным долгом РФ.

Несмотря на то, что доля государственных ценных бумаг на финансовом рынке Российской Федерации имеет тенденция к снижению, она все же превалирует над иными видами ценных бумаг, обращающихся на российской бирже. Являясь стабильной инвестицией, доходность которой гарантируется государством, она позволяет не только производить заимствования, но и покрывать бюджетный дефицит, рефинансировать уже имеющуюся задолженность, а также сглаживать неравномерность бюджетных поступлений. Текущие показатели свидетельствуют о неоднозначности ситуации в сфере размещения государственных ценных бумаг.

С одной стороны, растет их номинальная стоимость, а вслед за нет и бескупонный доход. Кроме того, прогнозируется увеличение объема размещаемых ценных бумаг в связи с ростом ассигнований на обслуживание государственного долга. С другой стороны, существует риск нестабильности валютного рынка, а также снижения ликвидности государственных ценных бумаг в виду их скупки нерезидентами страны.

В связи с этим, рынок государственных бумаг требует в настоящее время наибольшего контроля со стороны органов государственной власти, установления необходимых лимитов, как в области выпуска ценных бумаг, так и в области их размещения и продажи.

В подтверждение вышесказанному в таблице 1 отражены показатели торгового оборота в абсолютном и относительном количестве.

Источник: http://www.minfin.ru/ru/ [6]

Отсюда наблюдается динамичный рост торгового оборота РЦБ. В целом, приводя консенсус вышесказанному, можно сделать ряд выводов касательно современного положения дел на рынке государственных ценных бумаг. Российская Федерация стремится к погашению своих долговых обязательств, путем постепенного сворачивания программ по эмиссии дополнительных облигаций и иных государственных ценных бумаг. Новые ценные бумаги, выпущенные Россией в свою очередь проходят ряд процедур по их оптимизации и адаптации под реалии объективного мира, актуальные на момент их выпуска. Государство стремится к уменьшению занимаемой ее ценными бумагами доли на фондовом рынке. В этого же время нерезиденты активно продолжают выступать кредиторами РФ — доля их активов постоянно увеличивается.

Следует добавить, что основной упор Правительство РФ ставит на выпуск кратко и, реже, среднесрочных облигаций федерального займа. Это в свою очередь объясняется тем фактом, что экономика РФ в данный момент времени находится в относительно спокойном и развивающемся состоянии, что позволяет избежать эмиссии долгосрочных бумаг по денежным обязательствам России.

Несмотря на то, что Министерство Финансов РФ взяло курс на снижение доли и объемов количества государственных ценных бумаг, реализовать подчас данные планы становится проблематично — до сих пор наблюдается динамика роста количества государственных ценных бумаг в отдельных отраслях фондового рынка, хотя их стоимостная характеристика несколько падает, что является положительным фактом.

На основании проведенного анализа с учетом всех переменных факторов можно с относительно небольшой погрешностью предсказать характер развития РГЦБ. В абсолютном отношении амплитуда разброса истины возрастает по отношению к относительному.

Итак, с учетом внешнеполитических и связанных с ними внешнеэкономических очагов давления на внутренние векторы развития общественных отношений России, а соответственно и влияния на степень государственных займов у населения, можно составить приблизительный прогноз на основании единичного суждения и представления.

В период с 2009 по 2012 гг. на основании официальных статистических данных наблюдается рост привлеченных средств на РЦБ РФ. Эта же тенденция сохранялась вплоть до 2014 г. Однако в связи с изменением геополитической обстановки в мировом сообществе начался отток капитала из России. Следовательно, фондовые рынки начали спад финансовых оборотов. Одновременно это вызвало спад экономики РФ, и сегодня, дефицит бюджета восполняется из имеющихся резервов. Подобные явления катализируют процессы увеличения доли государственных ценных бумаг на фондовом рынке в целом. Пытаясь покрыть дефицит бюджета, сдержать инфляцию, вызванную спадом цены на углеводороды, целесообразно, что Российская Федерация будет некоторое время стремиться к дополнительной эмиссии ценных бумаг.

Подобные меры будут эффективны, пока происходит импортозамещение и усиление позиций российской экономики в других отраслях, таких как сельское хозяйство, промышленность и др.

В случае отсутствия изменений в хозяйственном укладе и дальнейшем увеличении предложения мировым сообществом поставок нефти, меры по выпуску дополнительных облигаций потеряют свою предельную эффективность. В связи с этим, нами рассчитан краткосрочный прогноз изменения привлечения на рынок государственных ценных бумаг.

Полученные данные представлены в таблице 2.

Отсюда, в 2016 г. объем привлеченных средств на РГЦБ ожидается на уровне в 6561 млрд. рублей.

Наибольшее влияние на привлечение и отток денежных средств на РЦБ оказывают: мировые цены на нефть, импорт и экспорт товаров, отраженные в платежном балансе РФ, также оказывают существенное влияние на привлечение средств на РЦБ.

Динамика российского рынка ценных бумаг слабо связана с динамикой основных макроэкономических показателей, что должно быть учтено в деятельности регулятора финансового рынка.

Рынок государственных ценных бумаг — весьма эффективное средство восполнения дефицита государственного бюджета и сдерживания инфляции путем замены эмиссии дополнительной денежной массы государственными облигациями. Этот механизм можно рассматривать как достаточно важный, поскольку позволяет избежать краха экономики. Именно благодаря эмиссии государственных ценных бумаг США вышли из Великой депрессии. В этом смысле можно сказать, что система рынка государственных ценных бумаг представляет собой защитный механизм спасения государства во время попадания в ямы капитала. Наличие подобных структур оправдано с точки зрения эволюционного подхода к объяснению поступков людей, в том числе тех, которые вызвали появление государств. Иными словами они действуют аналогично системам биологического мира, исходя из схожих принципов.

В Российской Федерации происходило диверсификация государственных ценных бумаг. Наиболее первыми выступали облигации, предусматривающие долгосрочный характер возврата, вплоть до 30 лет и более. Это объясняется непростой социально-политической ситуацией становления России в конце двадцатого века как суверенного государства с новой экономикой. Здесь, учитывая колоссальную пропасть в капитале, было принято решение о выпуске именно долгосрочных облигаций.

По мере того как экономика укрепляла свои позиции ценные бумаги долгосрочного характера уступили место средне — и краткосрочным ценным бумагам.

В современных реалиях можно предположить, что в ближайшее время будет наблюдаться рост показателей наличия на рынке государственных ценных бумаг. Однако с усилением экономики РФ, снижением доли экспортируемой нефти и иных природных ресурсов по отношению к ВВП России отпадет проблема дефицита бюджета. Последний в свою очередь станет профицитным, что избавит государство от необходимости эмиссии ценных бумаг.